工程机械板块受益需求火热+供应链短缺主要产品纷纷提价

2020-04-15 17:04:38来源：金融投资报

随着国内疫情防控形势向好，复工趋势向好，各地重大项目陆续开工，挖机需求逐步回暖。整体来看，工程机械板块受益需求火热+供应链短缺，主要产品纷纷提价。二级市场上，提价预期引发资金积极流入，工程机械板块强势走高。

可以看到，上周三泵车价格上调5-10%，本周三一、徐工挖机开始提价，小挖提升10%，中大挖提升5%。工程机械各品类相继涨价背后核心逻辑在行业旺盛的需求。东北证券分析师刘军指出，行业主要支撑因素包括下游基建地产投资需求规模还在持续增长，进而带来对设备保有量需求的持续提升，其次，工程机械主要品类还有各自增长逻辑，挖机还存在对装载机替代、微挖渗透率提升以及海外市场提速驱动因素，泵车在农村市场的渗透率还有大的渗透空间，塔吊存在有装配式建筑对行业需求的巨大拉动。

考虑到年初及节后挖机的终端价是普遍下调的，主要原因是大家都不确定疫情对工程机械会带来什么样的影响，先抢份额为先，工程机械企业首要考虑是规模化，这轮降价损失主要由经销商承担。刘军表示，现在的涨价是正常回归，而且终端价格会随着销售与库存的变化而变化，目前行业普遍供不应求，涨价是大概率事情。从对产业的影响来看，此次涨价更多会直接回补到经销商层面，对主机厂由于行业旺盛需求带来的量的提升，进一步会带动今年业绩稳步增长。继续全面看多工程机械行业，建议投资者关注三一重工、徐工机械、恒立液压、中联重科等。

三一重工(600031) 延续高速增长态势

公司是工程机械行业龙头企业，产品全面覆盖各类工程机械，形成多元化发展的业务格局。2016年工程机械行业复苏以来，公司营收和归母净利润高速增长，经营性现金流大幅改善，经营效率显着提高，人均产出是上一轮行业高点的3倍，经营风险大幅降低，应收账款账龄结构持续优化，实现高质量增长。兴业证券指出，随着工程机械设备保有量进入高位，按照更新周期测算，设备更新需求仍将持续增长，成为本轮行业继续上行的主导力量。同时排放标准升级促进存量设备更新高峰更为集中，进一步增强未来几年行业增长的确定性。公司预计2019年实现归母净利润为108-118亿元，同比增长76.58%-92.93%，业绩延续高速增长态势。

徐工机械(000425) 估值优势明显

公司是国内起重机领域的龙头企业，市占率常年保持行业第一，2019年上半年起重机业务占收入比例为37%，毛利贡献比例达到50%。徐工机械起重机毛利率水平从2015年以来，正在经历快速的回升，2019年上半年达到25%左右，基本与2010年左右持平。起重机毛利率修复带动了公司整体毛利率水平和净利率水平的提升。广发证券指出，公司当前是估值较低的工程机械主机厂。从全行业角度看，工程机械本轮以来估值折价明显，根据最新的数据显示，工程机械板块平均市盈率水平为11.98倍，位于历史底部区域。我们从多个角度对比了三大主机厂目前的估值水平，公司是三大主机厂中估值最低的企业。同时，随着混改落地，将对管理体制、业务线条产生积极影响，从而提升估值。

恒立液压(601100) 国产化进程加速

随着挖掘机行业景气度的回升，公司收入和盈利能力快速提升，2015-2018年公司营业收入复合增长率为75.3%，净利润复合增长率为85.01%。目前公司生产规模和技术水平已跻身于世界液压领域前列，有望成为世界级液压件龙头。安信证券指出，挖掘机的销售量的稳定增长带动了挖掘机液压件需求的稳定增长，预计2020-2021年挖掘机油缸的市场空间为41、42亿元，泵阀的市场空间为55、56亿元。挖掘机油缸目前已基本国产，但泵阀的国产化率尚低于20%，未来泵阀等液压件的国产化进程有望加速。目前国内外龙头主机厂对恒立中大挖泵阀的验证正在稳步进行，验证期为1-2年，验证通过后预计挖机泵阀业务将会呈现跳跃式增长。

中联重科(000157) 发展确定性较高

公司2019年行业受基建投资、设备更新、环保升级、人工替代等多因素驱动，整体继续保持强劲增长势头，其中，公司混凝土板块实现收入139亿，同比增长36.75%，起重机本科实现收入221亿，同比增长77.57%。与此同时，公司拳头产品市场地位持续提升，起重机械、混凝土机械产品市场份额持续保持“数一数二”地位。东北证券指出，受益装配式建筑发展，塔机行业景气度有望持续，公司作为绝对龙头有望充分受益;混凝土机械持续复苏+小泵车渗透率提升，公司是行业双寡头之一，发展后劲足;高空作业车在未来都有比较好的增长态势，是公司未来重点培训品种，业务体量及盈利能力还有大的发展潜力。总体看，公司发展确定性相对较高。

建设机械(600984) 扩张空间充足

公司2015年收购上海庞源租赁和四川自贡天成工程机械，其中，自贡天成工程机械主营业务中低端塔吊，和上市公司协同性良好，上海庞源租赁主营业务主要是塔吊租赁，涉及公司主营产品的下游产业链。通过本次收购，公司增强了工程机械领域的生产制造能力，打通了下游客户端，从设备制造进入到设备租赁服务行业。粤开证券指出，工程机械设备租赁在工程机械市场中的渗透率也不断提升，2018年工程机械租赁行业渗透率已突破50%。未来随着设备租赁业务的优势，在工程机械行业租赁的渗透率将进一步提高。此外，全国资产在5000万元以上的工程机械专业租赁公司不过百余家，市场竞争格局极为分散，大型租赁企业较少，龙头具有较大扩张空间。

艾迪精密(603638) 具备盈利增长点

公司技术研发的稳步推进，进军高端液压件行业，并逐步发展成为公司新的盈利增长点。山西证券指出，长期来看，随着国家逆周期调节政策的不断加码，工程机械的整体需求会逐步迈向正常。短期的波动不改中长期趋势，随着新冠肺炎的有效控制，政策边际效应宽松有望加大。公司作为液压破碎锤龙头企业，将随着下游逐渐复工，主机厂商的销量逐渐放量而逐步增长。近5年来，我国液压件市场规模保持低速增长态势，预计2019年市场空间在600亿左右。公司目前主要针对挖掘机后装市场提供泵、马达和堵路控制阀等产品，近年来发展迅速，同时已切入主机厂供应体系，未来将成为公司新的增长动力。

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