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随着A股市场红红火火，可转债也跟着迅速“蹿红”

2019-03-14 09:37:55来源：21世纪经济报道

2019年以来，A股行情启动，可转债发行随之升温。

一季度还未结束，A股可转债发行规模已接近2018年全年。

与此同时，待发可转债规模超过4000亿。

转债市场火爆，机构跑步入场。

不过，有机构认为，鉴于年初可转债上涨速度较快，目前可转债的性价比开始降低，应保持理性，适当关注绝对价格处于低位、转股溢价率水平不高的个券。

另外，网下申购火热背后，“多账户”申购乱象仍频现，部分可转债已经开始对机构网下申购给出限制，可转债打新有望规范。(包芳鸣)

导读

2019年以来，可转债市场发行逐步提速，共计发行转债数量22只，募集资金达1073亿元，规模几乎接近去年全年。

“不是在参加可转债的各种策略会，就是在去可转债策略会的路上。” 3月13日，华南一家中型私募的负责人刘品昊告诉21世纪经济报道记者。

开年来随着A股市场红红火火，可转债也跟着迅速“蹿红”，中证转债指数一路从年初的277.82点升至最高331.51点，涨幅达2成。

市场趁热打铁，据同花顺统计，2019年以来，可转债发行提速，不到三个月时间，共计发行转债数量22只，募集资金达1073亿元，此外待发可转债规模超过4000亿，可转债已经成为最“有钱”的融资渠道之一。

中签率不断刷新低

可转债一夜之间成了“香饽饽”。3月11日晚间，江苏银行发布公告称，将公开发行200亿元A股可转换公司债券，此次发行的可转债简称为“苏银转债”。根据安排，3月13日为原A股股东优先认购股权登记日，同日机构投资者进行网下申购;3月14日将启动网上申购、原A股股东优先认购。

据了解，苏银转债为今年城商行首单、上市银行第三单转债项目。根据条款设置，自发行结束之日满六个月后的第一个交易日起，苏银转债将可以进行转股。

虽然苏银转债还没有上市，但参考此前平银转债的走势，其已经在投资人心里飙涨了20%。“新发可转债已经变成了新股，甚至比新股还要火爆，只要中签包赚不赔，但现在炒得太热了，中签率越来越低。”刘品昊表示。

刘品昊的表述，通过数据可以佐证，3月4日晚，中信银行400亿元A股可转债网上和网下申购工作结束，而这400亿元的发行规模创下了2011年以来A股最高，且网下有效申购总额高达56.96万亿元，有效申购倍数高达5497倍，创下A股可转债市场目前最火爆申购纪录。同时，网上中签率仅为0.0182%。

同样是在3月4日晚，万达信息发布可转债(万信转2)中签情况，万信转2网上中签率仅0.0171%，不足万分之二，刷新了近一年来可转债打新中签率新低。

3月13日，前海开源基金董事总经理、首席经济学家杨德龙在接受21世纪经济报道记者采访表示：“可转债的火爆是情理之中。可转债的发行难易和市场的行情直接挂钩，股市转好，可转债自然就会越受欢迎，发行也会更加火热。今年以来，A股市场的行情启动，特别是突破3000点之后，市场做多情绪被点燃，可转债的发行随之升温。对企业来说，在行情好的时候发行可转债，企业的还本压力更易解除，可转债可谓是企业很好的融资选择。”

转债市场转好，各路机构跑步入场，国信证券表示：截至2019年2月基金持有转债市值231.8亿，相比1月增加16亿，券商自营持有转债市值64.6亿，相比1月增加5.6亿。其中基金是增持转债的最大力量，年初至今累计增持上交所转债31亿，其次是券商资管，累计增持11.8亿，券商自营累计增持8.5亿，年金、QFII累计增持8.3亿、3.8亿，其余类型的投资者(包括保险、社保、专户理财等)则减持部分转债。从持有市值占比来看，基金持有转债的市值比重为20.1%，相比2018年12月上升2.2个百分点，券商资管有转债的市值比重为7.5%，上升0.8个百分点，券商自营有转债的市值比重为5.6%，上升0.6个百分点。

基本消灭“贫困”

由于可转债表现强劲，个别转债已经触发强赎条款。3月初，三一重工表示，其公司股票自2019年2月1日至2019年2月28日连续15个交易日收盘价格不低于三一转债当期转股价格的130%，根据相关约定，已触发可转债的赎回条款。该公司决定行使可转债的提前赎回权,对“赎回登记日”登记在册的三一转债全部赎回。三一转债也成为今年首只触发强赎的可转债。

“不止三一转债，接下来东财、康泰、常熟、盛路、洲明、景旺都已进入强赎的读秒阶段，有望接连触发强赎。上市公司在发布强赎方案后，市场往往担心转股后对于正股的抛压，我们认为主要关注两个方面的影响。第一实施赎回期限的长短，如果给的时间较长(比如大于2周)，投资者将有较为充裕的时间逐步转股，对正股的抛压也会有所缓解;第二转股后对正股的稀释比例，如果稀释比例不大(比如小于5%)，转股后对正股的影响则较为有限。” 国泰君安固收分析师肖沛3月3日表示。

根据同花顺统计，可转债发行规模已连续两年攀升。随着苏银转债发行，整个市场可转债募集资金将突破1000亿元。2019年以来，可转债市场发行逐步提速，共计发行转债数量22只，募集资金达1073亿元，规模几乎接近去年全年。

除了已经发行的可转债之外，目前待发规模也不容小觑。据同花顺数据统计，自2017年以来，共有281只可转债待发，合计规模4664.1亿元，其中通过证监会审核的可转债有亚太药业等27只，涉及规模846.35亿元，目前待发规模最大的可转债为交通银行，达到600亿元。

市场暴涨，可转债也基本消灭“贫困”，最新收盘价仍在100元之下的转债，只剩下6只，且均在95元之上，价格最高的是特发转债，目前的收盘价为185.5元。

随着行情的演绎，对于可转债投资价值的分歧也越来越大，虽然多数分析师认为，目前市场情绪较好，行情能够继续推进，可转债的价格也会水涨船高。但是也有分析师表示：目前转债价格暴涨，15只转债的价格已经超过130元，东北证券李勇认为：目前债底保护已逐渐削弱。如今转债的价值更多要靠正股价值来支撑。此前的投资逻辑是靠低估值，但目前个股暴涨，逻辑或许已在悄然改变，在转债上涨、估值提升的背景下，投资难度在不断加大。

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