牛气逼人的A股成为海外机构关注的焦点，多家大行站队A股多头阵营

2019-03-12 17:46:32来源：券商中国

经历了上周五的大跌洗礼，A股在3月11日浴火重生，上证综指一跃而上3000点大关，创业板指暴力反弹4.43%重回1700点关口上方，今日A股三大股指继续上行。截至3月12日，沪指今年累计涨幅达到22.71%，深证成指今年累计上涨35.93%，创业板指今年累计上涨41.81%。

牛气逼人的A股成为海外机构关注的焦点，多家大行站队A股多头阵营。券商中国记者发现，摩根士丹利、高盛、法巴等大行近期都对A股牛市发表了观点。

摩根士丹利在3月11日的最新报告中，重申了沪深300指数年内上涨至4300点的预测目标，这意味着A股仍有17%的潜在上涨空间。经历了上周五的暴跌之后，摩根士丹利表示“A股牛市很可能完好无损”。

高盛3月10日发布的报告表示，A股投资者担心踏空(FOMO，fear of missing out)的情绪正在显现，如果市场的乐观情绪重回2018年1月时的高峰，高盛认为A股仍有15%的上行空间，而如果市场乐观情绪能够重回2015年6月时的高峰，那么A股可能会迎来50%的涨幅。

相比之下，法国巴黎银行的观点较为谨慎，将A股现阶段的牛市形容为“瓷器牛”。这份3月8日发布的报告中，用China一词一语双关，称牛市已经来到中国了，但瓷器易碎，要小心。

摩根士丹利——A股牛市很可能完好无损

摩根士丹利重申沪深300指数4300点的目标，即潜在仍有17%的升幅。

“客户对我们唱多A股不买账，主要有两个原因：

一是，2月份社会融资总量(TSF)数据不及预期，令市场惊讶。不过，我们注意到，1月和2月合并数据比去年同期增长了25%，2018年的前两个月合并数据却同比缩水12%。此外，中国人民银行行长易纲在两会新闻发布会上表示，货币政策的总体立场依然是要保持支持经济增长不变;

二是，客户把本地券商高调下调一只领先金融股评级的举措，解读为监管机构对近期股市上涨速度不满的信号。这或许有些道理，之前的牛市多是通过具体的监管行动才会走到尽头，例如加速IPO，收紧杠杆交易要求等。此外，市场估值也远远高于当前水平。”摩根士丹利在报告中提到。

高盛——害怕踏空的A股

高盛表示，中国国内投资者的风险偏好已经显著提升，主要原因有四方面：

第一，中美两方将在3月下旬签署协议的预期在提升;

第二，MSCI宣布将提升A股的纳入权重，预计将带来700亿美元的资金流入;

第三，可见的政府宽松政策;

第四，高层支持股市的言论，以及科创板创新之举的落地。

尽管A股市场取得了过去20年内第二高的两个月回报率，但并没有很多投资者完全参与到本轮上涨中来。数据显示，国内机构投资者在2019年的仓位总体较轻，三分之二的公募基金跑输指数。

大多数投资者认为，A股从中期来看估值比较便宜，但最近市场涨势让大家回想起2014年四季度到2015年上半年的火热场景。这刺激了投资者提高对股市的资产配置比例。目前投资者的这种情绪可以用“害怕踏空(FOMO)”来形容。

对于后市，如果投资者的乐观情绪能够回到2018年1月的高峰，沪深300指数将有望上涨15%，如果市场乐观情绪能够重回2015年6月时的高峰，那么涨幅可能会达到50%。

法巴——中国瓷器店里的公牛

牛市已经(有那么点)来到中国A股市场了，沪深300指数从2019年1月的低点上涨了23%，主要得益于以下四个方面：

第一，中美贸易紧张局势的缓和，投资者正转而接受“求同存异”的观点;

第二，进一步宽松的政策预期;

第三，民营企业情绪回升，因为政府一直在重申民营企业家的关键作用;

第四，投资者对于外资通过股票和债券指数获得纳入而流入的预期，值得注意的是，今年1月份和2月份北向资金的净买入规模达到180亿美元。

但“瓷器”易碎，请小心轻放。我们维持对中国A股股票敞口相对价值由于绝对贝塔的偏好。尽管受到盈利复苏预期的提振，沪深300指数的12个月预测PE估值在2019年反弹了25%，现在达到12倍，但这一估值水平还是相对便宜，无论是和它的历史水平相比，还是和恒生国企指数相比。不过，企业盈利需要在2019年下半年出现一些反弹迹象，才能证明估值大幅反弹是合理的。

我们还观察到，股市成交量近期出现明显跃升，日均成交额超过了1万亿元，同时，融资融券和场外配资也在抬头。为了维持这样高的成交量水平，这些杠杆交易可能会带来更高的市场波动风险，同时还会挤占其他经济活动的流动性，从而提高融资成本。尽管我们仍然认为2019年全年可能仍有一些上行空间，但沪深300指数很可能在2019年第二季度会出现温和整固，潜在的获利了结，以及投资者消化悬而未决的美中贸易协定细节。

A股已成海外关注焦点

事实上，A股的火热行情已经成为近期海外机构关注的焦点。

高盛就曾在2月28日发表过研报，通过10个问答看多A股。在当时的报告中，高盛对A股给出“增持”评级，看多的理由包括，相对于估值，A股仍然保持可观的增长;A股流动性有利，包括资金不断流入，以及散户投资者恢复乐观情绪;以及A股的政策背景更具支持性等。

而摩根士丹利更是在2月份发表了两份看多A股的报告。

在2月26日发布的报告中，摩根士丹利表示，看到了更多的向上动力，包括政策刺激、人民币汇率走强、贸易谈判的推进，以及A股政策支持、持续改善企业盈利、市场流动性和情绪，因此，进一步上调对中国股市的目标价。

而在2月12日的报告中，摩根士丹利预计，2019年外资进入A股市场的规模将达到700亿至1250亿美元，从更长期的维度来看，未来10年左右，每年外资流入A股市场的规模大约会在1000亿至2200亿美元之间。外资流入的积极前景会成为国内投资者正面情绪的催化剂，2019年中国国内流动性情况和投资者情绪都将得到改善，这也有助于提振散户的信心。

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