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民生加银何江：中国科技红利释放，中证200指数投资价值凸显

2021-01-25 16:44:16来源：财讯网

今年，受疫情影响，A股市场风格切换迅速，各大行业板块波动加剧。受此影响，部分主动型产品的收益变化如“过山车”。在此情况下，投资者们关心如何挑选收益相对稳健的产品。

搜狐财经《基金佳问》栏目，对话各行业具有影响力的基金经理，结合目前经济形式，解读不同行业细分领域的投资策略，展望各行业板块中长期的投资机遇，为投资者讲解如何“避雷”挑选有潜力的基金产品。

做客本期《基金佳问》的基金经理，是来自民生加银基金的量化投资部总监何江。本期分享主题是分享指数型基金的投资价值以及量化产品的投资逻辑。

何江，清华大学流体力学硕士，具有15年证券从业经历，曾担任上海海狮资产管理有限公司任投资总监、副总经理；工银瑞信基金管理有限公司指数投资部任基金经理、副总监等职务。

何江自2019年4月加入民生加银基金管理有限公司，现任量化投资部总监、大类资产配置条线投资决策委员会主席、基金经理。

除主动型产品外，指数型基金在对标的指数有效跟踪的基础上，实现超越目标指数的投资收益，相应的凸显了稳定性，同样吸引了追求稳定收益的投资者。

那么，不同市场指数成分股的权重是如何分配的？随着今年注册制改革，指数编制改格后，新股上市公司纳入指数的时间相对滞后，也引起了关注指数产品的投资者的关注。

民生加银基金何江表示，对于A股市场而言，投资新手选择沪深300指数基金进行长期投资，应该是一个不错的选择。

此外，何江称，中证200指数中，配置前两名的行业是信息技术和医疗保健。随着中国科技红利的不断释放，核心指数的行业配置比例大概率也会经历美国那样的变迁，信息技术和医疗保健等行业也会成长为最大的行业，这正是当下中证200的投资机会。

针对不同指数型产品适配什么类型的风险偏好投资者，何江表示，大盘蓝筹股的波动要比中小盘股小。所以风险偏好较低的投资者可以选择大盘蓝筹股的相关指数产品；而对于风险偏好高的投资者可以考虑中小盘、偏成长的一些指数。

基金佳问：在面对今年疫情突发，A股变动明显的大环境下，指数型基金表现出了相对稳定收益的特点，您认为，主动型产品和指数型产品二者在投资方式等方面有哪些区别？

何江：主动型产品的投资目标是获取相对于基准的超额收益或者获取绝对收益，而指数型产品的目标是为了紧密跟踪标的指数，所以指数型产品的投资工作是一种精细化管理。

另外有一类产品叫做指数增强基金，这类产品是在力求对标的指数有效跟踪的基础上，力争实现超越目标指数的投资收益。可以认为指数增强基金是介于一般的主动型产品和指数型产品之间的一种产品类型。

基金佳问：注册制改革后，新股上市公司纳入指数的时间相对滞后，请问这会对想进行指数投资的人带来怎样的影响？

何江：不同指数的新股纳入规则是不太一样的，但总体来说新股上市纳入指数都有一些时间要求，这有它的合理性。

刚上市的新股需要市场有一个合理定价的过程，另外如果新股还在板上，也缺乏可投资性，所以通常不会立即纳入到指数中。但对于指数基金来说，如果没有特别的合同约束，通常是可以参与打新的。

基金佳问：从指数投资角度来看，沪深300指数通常代表大盘股、中证500指数代表中小盘股、上证50代表白马股，请问不同指数适合那些风险偏好的投资者？

何江：通常来说，大盘蓝筹股的波动要比中小盘股小，所以风险偏好较低的投资者可以选择大盘蓝筹股的相关指数产品，当然其实也可以采用降低配置仓位的方法来投资中小盘相关的指数。而对于风险偏好高的投资者可以考虑中小盘、偏成长的一些指数。

基金佳问：请问，您在管理沪深300指数基金产品时，成分股的权重是如何分配的？

何江：我们在管理沪深300指数基金时，成份股的权重基本是按照标的指数权重进行配置的。目前沪深300指数排名前五的申万一级行业是非银金融、食品饮料、银行、医药生物和电子。

基金佳问：中证200指数是由沪深300成分股剔除中证100后的200只股票组成的。请问与沪深300指数相比，中证200指数具有怎样的投资价值？

何江：中证200指数是一个大家不那么熟悉的指数，如果我们深入研究一下会发现，这真的是一个宝藏指数。

如果我们对比一下中美两国最具代表性的指数——沪深300和标普500，我们会发现这两个指数的行业配置上有较大差异，沪深300最大配置的GICS一级行业是金融，而标普500最大配置的GICS一级行业是信息技术。

沪深300中医疗保健的配置比例排名比较靠后，而标普500中的医疗保健排在第三位。这实际上是反映了两国的科技发展阶段的不同。

美国过去也是金融、能源等传统行业排在最前面，但随着美国的科技进步，信息技术、医疗保健等行业快速成长才跻身前列。对比一下，我们会发现，中证200指数的行业配置结构倒是跟标普500更为接近，在中证200指数中，配置前两名的行业是信息技术和医疗保健。

随着中国科技红利的不断释放，核心指数的行业配置比例大概率也会经历美国那样的变迁，信息技术和医疗保健等行业也会成长为最大的行业，这正是当下中证200的投资机会。中证200中的这些新兴行业的股票已经有比较大的体量，我们可以说这是些“小巨人”股票，他们是很有潜质成长为“巨头”。

投资中证200就是要分享“小巨人”成长为“巨头”的投资机会。中证200的成份股可以说是价值蓝筹股中很具成长性的股票。事实上，我们根据Wind的分析师一致预期数据统计，中证200成份股未来三年的营收复合增长率是10.6%，而中证100、中证500和中证1000的该指标都在8%以下。

基金佳问：对于投资新手来说，应如何选择投资指数？与主动型产品相比，指数型基金是否更适合投资者定投?

何江：巴菲特说过：“在我看来，对大多数人来说，最好的办法是投资标普500指数基金”。这位智者其实告诉我们，对于一般的投资者来说，最好的选择就是投资于所在市场最具代表性的指数基金。对于A股市场而言，投资新手选择沪深300指数基金进行长期投资，应该是一个不错的选择。

对于有稳定现金流收入的投资者，定投是一种简单而有效的投资模式，也是一种良好的理财习惯。主动型基金和指数型基金都适合进行定投。

基金佳问：除了主动型基金外，目前市场上还有量化基金产品，这类品适合哪一类的投资者？请问，量化投资如何在A股市场上获得超额收益？

何江：主动量化基金其实是主动型基金的一种，而且在我们的理念下，量化投资和主动投资其实是一体的。而量化基金也是有不同的类型，产品线上能够设计不同风险收益特征的产品，能够为不同风险偏好的投资者服务。

A股市场整体来说有比较好的获取超额收益的机会，这主要跟市场的投资者结构以及市场的成熟度有关。量化投资更多地是结合数量统计的方法，在概率的层面上去获得超额收益。

基金佳问：您在管理量化基金时，对量化投资有怎样的理解？

何江：在很多人的眼里，量化投资和传统主动投资是相互割裂的，认为这二者是投资这棵大树的两个分枝。而在我们看来，二者应当是融合的，投资这棵大树发展到一定的阶段，它本身就是量化投资。

主动投资和量化投资的关系就像是托尼.斯塔克和钢铁侠的关系。投资哲学、投资理念、投资方法都是传承发展的，而量化投资是将一些先进的技术运用到投资实践中，从而强化原来的投资体系。很多人觉得量化投资好像就是一些模型、一些程序来帮助投资。

而我们认为一个优秀的量化投资框架应当是一个完整的体系，应当具备事实的准确性、逻辑的严谨性、信息的全面性、体系的完备性和技术的包容性这五大特征。事实的准确性指的是我们所用到的信息数据一定是可靠的、经过检验的。

逻辑的严谨性是指我们的投资策略一定是要符合逻辑的，而不是建立在简单的数据挖掘的空中楼阁之上。

信息的全面性是指通过技术手段能够更广泛的覆盖，比如对于股票研究而言，可以将原来的基本面研究优势扩展到全市场的股票。

体系的完备性是指的量化投资通常要覆盖策略研究、策略构建、组合优化、交易执行和风险评估等各个环节。

技术的包容性是指它能够把不同的投资方法融入到同一个体系里，采取模块化的方法进行组织管理。无论是偏价值的还是偏成长的，偏基本面的还是偏技术面的，重行业轮动的还是重个股选择的，自上而下的还是自下而上的，都可以整合在投资框架的策略库中，以服务不同的投资者。

免责声明：市场有风险，选择需谨慎！此文仅供参考，不作买卖依据。

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