美国高利率会持续多久?“可能长达一代人”

2023-06-05 20:53:35来源:华尔街见闻  

知名金融市场刊物《格兰特利率观察家》的创始人、著名金融历史学家Jim Grant表示,他预计未来将出现一个“长期的高利率周期”,随着利率逐渐上升,可能出现“长达一代人的债券熊市”。


(资料图)

这位资深金融记者和评论员表示,这将考验那些已经习惯了多年宽松货币政策的投资者的勇气,取决于投资者是否适应这一新的现实,并消除近几十年来占主导地位的对低利率世界的“肌肉记忆”。

据彭博社周一报道,Grant在做客知名播客栏目Odd Lots时表示:

“我推测,我们正进入一个漫长的利率上升周期。”“我要说的是,首先,这背后没有任何理论依据,但我观察到,在2020年和2021年,负收益率债券达到难以想象的一个规模。”

Grant说,这是“对一种资产类别无条件乐观的最不同寻常的表现,因为它的名字叫‘债券’,收益率一直在下降,价格一直在上涨”。

“如果我们开始进入类似于长达一代人的债券熊市,即收益率上升、债券价格下跌,我一点也不会感到意外。这符合一种都不正常的范式。”

周日,天风证券也在最新研报《为长期高利率做好准备》中指出,美国经济大概率不会出现衰退,未来核心通胀很难再回到2%的目标水平,联储的货币政策目标将锚定通胀,无需降息,美联储将维持限制性的高利率更长时间。

但分析称,即使美国经济陷入衰退,长期利率也可能走高——根据收益率曲线等传统衡量标准,债券投资者似乎正在为这种情况做准备。Grant说,这可能会导致美联储暂时降息,但更广泛的利率轨迹仍将上升。

他补充称:

“利率变动的特征是以一代人的时间为周期。”“在19世纪的最后25年,利率整体处于下降;在20世纪的头20年,利率整体上升;从1920年到1946年,下降;1946年到1981年,上升;1981年到2021年,下降。

所以在每个过渡拐点都有一些过度的迹象,一些投机过度的迹象。当然在1981年,20%以上的联邦基金利率似乎过高了。1984年,当CPI升至4%到5%的时候,长期债券的收益率为14%,这似乎过高了——实际收益率达到10个百分点。”

Grant于1983年创办了他的《利率观察》杂志,现在与分析师Evan Lorenz合作制作独立的时事通讯。他以批评央行行长的傲慢和“市场先生”所犯的许多错误而闻名,上个月Grant甚至怒喷美联储是金融业的“头号问题”。

Grant说:

“我认为市场中最不受重视的力量或因素之一,正如他们所说,是简单的条件反射行为或者肌肉记忆。”

尽管如此,精明的投资者仍有时间适应向更高利率的逐步过渡,甚至可能在其他人未能适应的情况下找到机会。

Grant补充道:

“如果速度足够慢,他们可以很容易地适应。我提到的向更高利率的巨大转变花了10年时间才开始。”

“通常有足够的时间来适应。但是,你知道,在一个巨长的债券熊市中,不适应也是有机会的。各种奇怪的事情都会发生。例如,利率看涨期权几乎是免费的,因为没有人预计利率会再次回升。所以你可以在没有任何溢价的情况下购买利率看涨期权,并得到保护。”

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