紫光重整尘埃落定，智路建广“双轮驱动”打造半导体产业航母

2022-01-20 11:38:12来源：百度百家

控股型投资与财务投资模式的区别？

在科技行业的投资中，经常会出现两种类型的投资者：财务投资者financial buyer和战略投资者strategic buyer。

财务投资者很好理解，就是主要追求财务的回报和快速增值，通过几轮融资的资本溢价，寻求合适的价位进行退出。这种投资者一般不挑行业，但是对投资价格和财务表现比较看中，只要被投项目能挣钱，一般不会干涉和影响被投企业的发展规划。

战略投资者则复杂一点，其投资目的各有不同：一类是以自我发展战略为导向的投资，其投资行为为自己做产业生态布局服务；另一类则是集团企业孵化型投资，简单来说就是希望通过投资在自己主业之外孵化新的项目，重新布局新的产业方向。这种投资者一般会挑选自己行业的上下游或者有关联的行业，除了寻求财务回报，还要获得一些协同效应、战略布局效果等。战略投资者带给企业的，除了钱，还会有客户/供应商/技术/经验/人才或其它有帮助的资源。

还有一种在中国不太常见的投资模式，在战略投资的基础上更进一步，主要方式是买下一个公司，并由投资方直接对之进行重组和管理运作，这种投资方法叫Buyout或控股型投资。这种投资方式是比较高端的玩法，哪怕在私募股权投资的发源地美国，大部分也是以少数股权投资为主，只有像黑石、凯雷、KKR、TPG等世界顶级PE机构才更多涉及控股型投资，因为这对投资机构的资源整合能力及投后运营能力都明显有更高的要求。

控股型投资在优化管理、激发企业活力方面具有独特的优势。之所以说是高端玩法，是因为控股型投资并不好做。在少数股权投资中，投资机构最重要的是选一个好的行业、一个好的公司投资。接下来，这家企业主要还是靠创始人和团队把企业发展壮大，投资机构适度提供一些帮助。值得一提的是，由于对企业经营与管理的参与度更高，相比于参股型投资，控股型投资机构也要更懂产业与市场。长期以往，控股型投资机构便形成了一定的壁垒优势，特别是在当前赋能式投资为王的资本市场，控股型投资机构在参股投资市场上似乎更能凭借产业优势打动优秀创业者，捕猎独角兽。

为何选择“双轮驱动”投资模式？

从产业发展的角度看，全球科技创新都呈现出向纵深发展的态势，特别是在半导体领域，属于资金、人才、技术密集型行业，想要做好必须深耕整个产业链，而不是集中在某一两个环节或企业上，需要团结各方的资源和力量。

因此，半导体初创企业在融资过程中，除了对于资本的传统需求外，还希望投资机构在经营管理、技术、人才，甚至市场拓展等方面提供更多的助力。而控股型投资可以利用投资机构的资源和对整个产业链的深度理解重塑产业链，实现要素的最优配置，提升经济增长的质量。

近日，智路资本创始人李滨以中关村融信金融信息化产业联盟理事长的身份发布新年致辞。在致辞中，他表示“投资的最终目的是为了发展产业，金融投资是水和肥，实体企业是树和木。”这也阐述了智路建广联合体为何要做控股型并购而不是少数股权财务投资为主。李滨认为，智路建广联合体应该追求的是长期的财务回报，而不是短期利益，其重点应该是提升企业的核心价值。“我们基金投资者既有国有的大型投资机构，也有市场化的民营行业龙头企业，我们通过管理提升企业的业绩，在给投资人带来长期良好的财务回报的同时，也为产业链建设打下了坚实的基础。”李滨表示。

在国内的半导体投资领域，智路建广联合体的投资模式就是控股型投资和战略型产业运营结合的“双轮驱动”模式，通过控股并深度参与公司运营管理，其控股企业在其管理下已经形成了隐形的产业集团。相比于单纯投资机构只能追求财务回报，智路建广联合体无论对于科技产业的理解、行业积累和投后管理赋能都要深入的多，有能力长期扎根，选择好的管理团队，深度参与企业发展和战略制定，帮助企业获得更大的长期收益和竞争力。

而相比单个实体企业只在某个细分领域积累很多而在其他环节涉足不深而言，智路建广联合体通过控股型战略投资，涵盖了产业链上下游如研发、设计、制造、封测、软件、材料、设备、模组等多个方面，无论在发展速度还是覆盖广度上都要比单个企业主体更快速、更全面，人才和经验上也会更加多元化、市场化，这样就为每个企业的健康和发展提供了更好的协同和保障。

产业布局，买齐全产业链？

据官方网站介绍：智路资本成立于2015年，定位为全球性私募基金，专注于发掘促进全球城市化和智能绿色生活的新兴高科技产业方面的投资机会，通过与智慧城市、智能制造、可再生能源等重点领域产业链中的领先企业建立紧密合作关系，形成可靠的资产投资组合，致力于为全球科技产业打造健康的生态系统。

据了解，从2016年，以27.5亿美元100%控股收购恩智浦重要业务部门，以及在2017年与建广资产、联芯科技、美国高通共同签署协议成立合资公司在中国设计并销售智能手机芯片组为试水，智路资本就开始大踏步地实践布局半导体产业链，在全球寻找投资或收构标的，并确立全球化投资布局，形成IMIC投资原则，并深耕半导体及相关硬科技领域投资。以“在全球寻找硬科技资产，基于中国经济增长引擎挖掘资本红利”投资原则，过去几年间，智路资本及其合伙伴控股了半导体上下游从IP、设计、IDM、制造、软件、封测、材料等近20家大型企业，总资产达千亿规模。从荷兰的设备研发、到德国的晶圆生产、从北京上海成都的研发中心到新加坡印度尼西亚的封测及材料制造，智路资本的投资与收购横跨亚欧大陆。并与全球最大手机芯片提供商高通、全球最大汽车芯片制造商恩智浦、全球最大触摸屏生产商宸鸿等建立了深入的资源型合作。

在智路资本及其合作伙伴的管理下，联合科技、瑞能半导体、瑞士富巴、安世半导体、AAMI等均实现营收利润大幅成长或扭亏为盈。2021年11月，智路资本与ASMPT的合资公司AAMI在安徽滁州新建工厂的竣工投产。12月1日，智路资本宣布收购台湾日月光集团位于中国大陆的四家封装厂，并更名为日月新。此前智路资本还收购了新加坡联测UTAC集团以及PTI公司，材料方面收购了晶圆载具企业义柏科技并与ASM建立了引线框架的合资公司AAMI，进一步完善了联盟在后道封测、模组和材料领域的布局。其中全球最大的后道设备企业ASMPT在安徽滁州的合资公司AAMI被智路收购后，两年内产值从13亿增长到30亿。去年在中国大陆、欧洲、亚洲的泰国和新加坡等地新建扩建了多家工厂，并建立了多个新产品研发中心，以上几家企业的业绩也都实现了大幅成长，其应用端在汽车电子、移动通讯和物联网领域居于全球领先地位。

2021年年末最值得关注的并购案还要数紫光集团的600亿重整方案。2021年12月10日晚间，紫光集团旗下主要上市平台紫光股份、紫光国微等发布公告，接间接控股股东紫光集团通知，通过多轮重整投资方案遴选，最终确定北京智路资产管理有限公司和北京建广资产管理有限公司作为牵头方组成的联合体为紫光集团等七家企业实质合并重整战略投资者。2022年1月17日，紫光集团官网发布《关于紫光集团重整计划获法院裁定批准的公告》。公告表示，紫光集团有限公司管理人收到北京市第一中级人民法院送达的（2021）京01破128号之二《民事裁定书》。根据《民事裁定书》，北京一中院裁定批准紫光集团有限公司等七家企业实质合并重整案重整计划，并终止紫光集团有限公司等七家企业重整程序。该裁定书送达后，该并购案最终尘埃落定，智路建广联合体成功接收紫光集团后续重整事宜。

从经验和过往业绩上来看，智路资本和建广资产过去六年来控股了半导体上下游从IP、设计、IDM、制造、软件、封测、材料等近20家大型企业，其控股公司无论从数量上还是规模上都已经达到了国内最大。据统计，智路建广所投资管理的企业群拥有10座工厂及研发中心，分布在全球多个国家，其中包含4个晶圆厂、4个封测厂、1个先进设备研发中心和1个先进材料研发中心，集中了砷化镓GaAs、氮化镓GaN、碳化硅SiC等先进材料的研发力量。相关企业企业群拥有员工超过3万人，其中研发人员超过5,000人，年销售额数百亿元、利润几十亿，形成了从上游设备材料，到研发、设计、制造及封测的全产业链布局。

如何做到真正的“投后赋能”？

对于早期投资或者一般意义上的参股型投资来说，“投后赋能”可以是只说不做的场面话，但控股型投资万万不可。赋能，这个被投资人整天挂在嘴边的投资策略“专用话术”，在控股型投资中偏偏无法偷懒。

在投后管理方面，在智路建广联合体完成收购之后，其控股企业如联合科技、瑞能半导体、瑞士富巴、安世半导体、AAMI等均实现营收利润大幅成长或扭亏为盈。智路建广联合体的管理能力、投资回报、控股的企业业绩、运营能力、管理水平已经得到市场验证。以最近完成的对紫光集团的收购重整案为例，一般这种百亿级的大型并购，从资本准备与调集、收购主体结构搭建、监管审批等全部完成往往需要数月的时间，两周的速度创出了半导体业大型收购的纪录，也充分说明智路资本控制的资金实力、运行效率和周密部署能力。这又展示了智路建广联合体联合体投后管理的能力和效率，不但国内普通的基金公司无法做到，就连和许多专注于某一领域的产业领军企业相比都毫不逊色。

众所周知，半导体行业的核心是基础科研和核心技术，而这些都离不开高端人才。不只是从激励机制上，对于未来的成长空间和企业文化也是高科技人才看中的方面。在企业人才培养和激励方面，智路资本和建广资产也积累了丰富的经验。

在制度上，对于被并购企业，智路建广通常情况会保留原有核心团队，但是首先会以极其有雄心的股权激励计划对管理团队进行再激励，将投资人与管理团队的利益深度绑定，鼓励高管团队二次创业，同时组织国际半导体顶尖优秀人才补充到团队中，做到以我为主、中西合璧。堪称目前国内半导体全产业链经营最成功的一家半导体产业集团。这也是智路建广联合体投资的大部分企业业绩成长较快的原因之一

智路建广联合体的另一个优势是其核心管理团队。其中有的个人拥有超过40年全球领先半导体公司的高层管理经验，有的在美国最大存储芯片企业美光科技，荷兰恩智浦、德国西门子、德国英飞凌等一线半导体产业公司工作经验，有的拥有安盛罗森宝集团、麦肯锡、KKR、美林证券等一线投行、咨询公司、PE公司高管和科技研究经验。过去六年来，智路建广联合体联合体不少成功的并购整合案例正是得益于这样一支全球视野的专业团队的精耕细作。

总的来说，机构控股后可以在资金、产业链资源、技术研发、人才架构等诸多方面为企业提供支持。正是由于上述积累的多方面的能力，使得智路建广联合体可以将资金和资源大量的投入在核心技术的研发、自主IP库的完善和重要产能的建设上，这样才能将半导体产业链建设好，才能聘用更多更好的专业人才，才能提升企业的硬实力，在为员工、客户和合作伙伴获得更大财务回报的同时带来更大的社会回报。

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