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暗流涌动！净值严重偏离重仓股，一批科技基金已悄悄调仓_观焦点

2026-06-01 09:45:03来源：券商中国

在科技股估值频繁逼近极致点位之际，多只公募产品的实际净值与基于一季报重仓股测算的估算净值大相径庭，不难推测部分资金已进行了“战略迁徙”。此外，个别此前布局科技的消费主题产品，在面临合规考量之际或回补合同界定的布局方向。

近期，科技股走出了单边上行的趋势，但个别涨幅居前的科技主题基金披露的净值，与其一季报重仓股的区间净值出现了显著的偏离。

(资料图片)

以华北某公募基金旗下产品为例，截至一季度末，该基金前十重仓股中为清一色的AI概念股，分别为新易盛、中际旭创、海光信息、中科曙光、华勤技术等，得益于这条高弹性赛道的提振，该基金年初至今的累计涨幅已高达47%。

在5月29日科技股重挫的行情里，前述产品前十大重仓股有9只跌幅明显，多只个股跌幅超过6%，但在盘后披露的净值中，当日的实际净值却逆势上涨1.14%，与此前重仓风格大相径庭，不难推测该基金在近期的交易日中或已有调仓动作。

从过往数据来看，该基金调仓风格向来大开大合，此前多个季度内屡次上演将前十重仓股全部更换的操作。此外值得注意的是，该基金由两名基金经理共管，其中一名基金经理在管的其他产品中专注于消费板块的投资，叠加5月29日“老登”风格的消费股久旱逢甘霖，该基金逆势上涨的净值或暗示着已将一定资金调往消费板块。

无独有偶，华东某公募旗下产品也是类似情况，截至一季度末，该基金重仓股中包括了中天科技、佰维存储、德明利等AI概念核心标的。凭借重仓科技的锐度，该基金在相当一段时间内业绩位于主动权益基金榜单居前位置，但在5月份科技上行途中，该基金被“后来居上”，且在5月29日盘后披露的一众净值重挫的科技主题基金中，净值同样不跌反涨，与此前重仓风格相距甚远。

回溯今年一季度及4月份的市场，科技主线呈现出极强的虹吸效应。在极致的结构性行情下，给非科技赛道的基金经理带来了极大考核压力，因此，部分消费主题产品“按捺不住”，为了破解净值困局，开始选择主动将持仓风格向科技板块调整。

但随着近几日的消费股回温，从净值来看这部分基金或疑似回归“初心”。

举例而言，某券商资管旗下消费主题公募产品年初至今涨幅超过了50%。从一季报来看，业绩多由高弹性的科技股贡献，但在近期科技股继续踊跃上行的行情里，该基金涨幅有限，且5月29日仅跌约1%，与其重仓股表现差距明显。

此前，中基协起草了《公开募集证券投资基金主题投资风格管理指引（征求意见稿）》，对基金命名提出硬性要求，要求基金名称与实际投资方向完全匹配。“主题投资基金的名称应当明示投资方向，并与基金合同约定的投资方向一致，不得出现名实不符的情形。”前述文件指出。

华东某投研总监表示，临近半年报全持仓披露节点，部分前期为博取超额收益调仓至科技板块的消费或医药主题基金会面临合规考量。“不少基金近期应该是主动兑现科技板块盈利，在高位削减超配的科技股仓位，同时回补至契约界定的消费或医药核心底仓。”前述投研总监分析。

在主线陷入高位盘整的行情之际，部分公募人士指出，未来或有资金关注估值“高低切”的投资机会。

东吴基金在5月29日解读行情时指出：“主要原因一是过去两个月科技股涨幅相对较大，二是传统行业今年跌幅很大，而代表传统行业的地产或有结构性企稳迹象。”银华基金也表示，这样的行情背后的原因，或许是市场对过去两个月科技主线的极致演绎释放了部分拥挤度。短期来看，科技方向的波动率已经上升，估值与拥挤度的再平衡可能是本质。

国联安基金基金经理潘明认为，AI投资已经进入“下半场”。相比此前市场共识不足、悲观预期较强的阶段，当前AI已成为多数资金共同关注的主线，交易拥挤度明显上升，投资难度也随之提高。

“市场共识太强的时候，反而容易出问题。”他说，自己对AI产业仍充满信心，但在前期涨幅已经较大的背景下，即便后续回调后再创新高，收益弹性和上涨斜率也很难简单复制此前表现，投资者需要适度下调收益预期。

相比之下，经过长达两三年深度调整的消费板块，当前的估值中枢已回落至历史极具性价比的区间。

财通资管基金经理赵雯表示，消费板块整体处于摸底期与复苏初期的交汇点，安全边际已显著抬升，估值性价比突出。站在当前时点，重点看好出海产业链、宠物经济、游戏传媒、快递龙头以及身处周期底部、具备修复潜力的传统消费龙头企业。

前述投研总监也指出，随着越来越多消费龙头主动提高分红比例，其兼具“防御性”与“红利属性”的特征日益凸显。对于当前风险偏好有所回落、追求确定性的场内中长线资金而言，估值处于底部的消费核心资产，无疑是承接科技板块溢出资金的最佳“蓄水池”。

校对：姚远

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