“黄金+”配置升级：从战术工具到战略资产

2025-08-21 17:41:59来源：实况网

在2025年上半年国际宏观不确定性持续强化的背景下，投资者愈发关注如何在不确定性中寻找确定性。而黄金，作为传统避险资产，在当前环境下再次凸显其战略配置价值，也加速“黄金+”配置逻辑的落地。广义的“黄金+”，指的是一种配置理念，即将黄金作为风险对冲与收益增强的重要因子，嵌入到多资产组合之中。这一理念的成立，源于黄金本身是一种兼具防御性的实物资产和长期收益远超通胀的对冲工具。其价值在于，黄金与股票、债券等主流金融资产的关联度极低，因此“黄金+”策略能有效分散投资组合风险，并提供宝贵的流动性。当市场面临金融危机或地缘政治冲突等极端情况时，黄金更能发挥其独特的对冲尾部风险的作用。世界黄金协会的最新数据显示，2025年上半年，中国市场零售黄金总需求稳步增长至518吨，同比增长5%，总额高达3,718亿元人民币，创下历史同期新高。其中，投资需求的爆发式增长成为推动市场演变的主导力量，深刻印证了“黄金+”理念正从理论认知，全面转向市场实践。

投资驱动成为市场主导力量，“黄金+机构资金”时代开启

2025年上半年，投资需求的激增成为市场最核心的驱动力。投资者因对宏观经济和地缘政治的担忧而产生的避险需求，是其背后的主要原因。具体来看，中国金条与金币的投资需求飙升至239吨，同比大幅增长26%，创下了自2013年以来的上半年最高水平。这一数据展现了投资者对黄金的高度热情。

尤其值得关注的是，作为“黄金+金融工具”模式的重要载体，黄金ETF实现了迅猛增长。上半年，国内黄金ETF的净流入金额高达631亿元人民币，与去年同期相比实现了巨大飞跃。其累计持仓量激增至200吨，整体管理资产规模（AUM）更是突破1,525亿元，双双创下中国黄金ETF市场的历史新高。这一现象清晰地表明，借助ETF这类便捷、高效的金融工具来实现“黄金+”资产配置，正成为一种快速兴起且愈发重要的投资模式。对于机构投资者而言，除了避险情绪，持有黄金的“机会成本”（通常与实际利率挂钩）也是关键考量。在当前美国降息预期升温，国内利率维持低位环境下，持有黄金的机会成本显著下降，这进一步强化了其配置吸引力，使得“黄金+”策略更具价值。

驱动这一“黄金+”投资热潮的核心变量主要来自四个方面：

• 宏观避险情绪持续抬升： 4月中旬以来，中美经贸摩擦的再度升温，与中东地缘政治的不确定性相互叠加，显著推高了市场的避险需求，使得黄金作为避险资产获得了大量资金的青睐。

• 金价本身表现强势： 上半年，以人民币计价的黄金价格实现了24%的上涨，这是自2016年以来最大的同期涨幅，强劲的赚钱效应吸引了更多投资者将“黄金+”纳入其资产组合。

• 有限的资产替代选择： 在同一时期，国内其他主要资产类别表现平平。沪深300指数几乎原地踏步，债券市场利率波动明显，而房地产市场的信心则持续低迷。在此背景下，黄金成为了为数不多能够提供稳定正回报的资产，其“黄金+”的配置价值因此被急剧放大。

• 经济增速换挡，利率不断下行: 伴随宏观经济从高速增长转向高质量发展，国内货币政策环境保持宽松。市场普遍预期，为巩固经济复苏势头，2025年央行将继续引导市场利率下行，这使得机会成本降低，黄金的吸引力相对提升。

此外，一个标志性的政策进展，是自今年3月以来，中国保险资金首次被允许直接进入黄金市场。截至目前，已有六家保险机构获批成为上海黄金交易所的会员，能够正式参与黄金合约交易。这一政策突破意味着机构资金参与黄金市场的制度通道得到实质性拓宽，为长期稳健的保险资金与黄金投资之间建立起连接。此举有望为未来的“黄金+”投资需求注入更为长期和稳定的结构性资金，特别是在养老金、保险资产等偏好低波动的资产配置中，“黄金+”策略有望发挥其重要作用。

央行持续购金、财政信号释放，强化“黄金+资产配置”共识

在机构和个人投资者积极拥抱“黄金+”策略的同时，全球央行的持续行动也为市场提供了重要参考。2025年上半年，全球央行净购金415吨。其中，中国人民银行累计购入黄金19吨，使其官方黄金储备总量上升至2,299吨，占外汇储备的比例也达到了6.7%。尽管与前期相比购金速度有所放缓，但央行连续增持黄金的持续性行为本身，向市场传递了黄金作为多元配置资产的逻辑。

与央行的行动相呼应，近期的财政政策层面也释放出更多支持经济稳增长的积极信号。例如，财政部在6月末宣布，计划提前下达部分2026年的专项债额度，积极扩张的财政政策叠加市场上重新升温的降息预期，共同导致了持有黄金的“机会成本”显著下降。事实上，自2024年以来，黄金在中国央行的外汇储备组合中已实现了1.5%的回报率，是表现最为突出的储备资产之一。这不仅提升了央行继续执行“黄金+”外储配置策略的信心，也在间接引导着各类机构与市场主体，去重新评估黄金在自身资产组合中不可或缺的战略角色。

“黄金+”理念下的结构性转型正在成型

值得注意的是，当前中国市场的黄金投资热潮，并未表现出短期资金追涨杀跌的博弈特征，反而处处展现出一种基于长期配置思维正在形成的清晰迹象。这种趋势的背后，正是“黄金+”理念的日益深入人心。据不完全统计2025年上半年，市场上采用“黄金+债券”或“黄金+多资产”等配置模型的机构投资产品达40多个。在部分银行理财产品中，黄金的配置比例甚至已经超过了10%，这些产品就是狭义的“黄金+”，它指的是一类具体产品，即业绩基准或资产配置策略中配置5%以上黄金的多资产组合称为“黄金+”产品。

从资产配置的理论与实践来看，在投资组合中进行适度的战略性黄金配置，能够有效提升组合的风险调整后收益。从全球资产配置的长期经验来看，黄金作为核心对冲资产的地位，无论在理论上还是实践中都有坚实的基础。中国投资者近年来的风险意识正在逐步提升，其投资行为也正在从过去的战术性交易，稳步走向更具远见的“黄金+”战略性配置。这种“黄金+”的战略思维转型，并非孤立现象，而是在与国际市场同频共振。中国市场正逐步向这一全球趋势看齐，社会各界对“黄金+”的认知与接受度正在以前所未有的速度提升。

“黄金+”不再是补充选项，而是配置底层逻辑的重构

回望2025年上半年，中国黄金市场的投资属性得到了前所未有的强化与凸显。这一变化的根本驱动力，是“黄金+”理念的持续渗透和深化。这种影响是系统性的，从作为国家战略储备管理者的央行，到手握巨量资金的各类金融机构，再到每一个普通的个人投资者，其资产配置的结构与思路都因此在发生着根本性的转变。

因此，必须清醒地认识到，我们正在经历的并非一次由金价短期上涨所驱动的普通行情，而是一个资产权重需要被系统性再分配的全新时代的开启。在这个新时代里，“黄金+”策略不再仅仅是投资组合中的一个补充选项或战术工具。

相反，“黄金+”正在重构资产配置的底层逻辑。在全球经济、地缘政治以及宏观政策环境均充满不确定性的宏大背景下，“黄金+”所代表的，将不仅仅是一种单纯的投资策略。它更是一种投资者用以穿越经济周期的思维方式的具象化表达，是构建一个更具韧性和稳定性投资组合的战略基石。这种深层次的“黄金+”转型，预示着一个更加成熟和理性的投资新范式正在形成。

附录：部分“黄金+”策略产品参考

许多投资者在了解了“黄金+”的优势后，很自然地会问：现在市场上“黄金+”的产品有哪些? 对于希望践行“黄金+”投资理念的投资者而言，市场上已涌现出多样化的金融产品。以下表格梳理了一些已将“黄金+”理念纳入其投资策略的金融产品（不完全统计），以供参考：

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